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淡出逆周期因子【人民币汇率市场化】改革迈出一大步

关键词:人民币汇率市场化 来源:逍遥公子旅游网
【导读】刘英(中国人民大学重阳金融研究院 研究员、协作研究部主任)“十一”黄金周到现在,人民币显示较强的增值势态。10月27日晚,外汇市场自律机制秘书处表明人民币兑美金中间价报价模子中的逆..

刘英(中国人民大学重阳金融研究院 研究员、协作研究部主任)

“十一”黄金周到现在,人民币显示较强的增值势态。10月27日晚,外汇市场自律机制秘书处表明人民币兑美金中间价报价模子中的逆周期因子将接连主动淡出运用。重启两年多的“逆周期因子”在人民币汇率中间价中起到哪种效果?这次“淡出”是出于哪些考量?

2015年8月以来人民币汇率市场化革新步入快车道。要看逆周期因子在人民币汇率中间价中的效果,就须要了解人民币汇率产生机制革新。自1994年外汇并轨后,2005年人民币汇改开启,人民币汇率中间价是去掉最高最低报价后的做市商报价加权平均。2015年到现在,以市场供求为基础、参照一篮子货币进行调理的人民币兑美金汇率中间价产生机制进一层强化。2015年,中国外汇交易中心发表人民币汇率指数,重申增加参照一篮子货币的强度,以更好维持人民币对一篮子货币汇率基本平稳。根据该规则,“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美金汇率中间价产生机制基本产生。2017年,为防止白天起伏,中间价模子调整为“收盘汇率”+“一篮子货币汇率变化”+“逆周期因子”,为适当对冲市场心情的顺周期起伏,外汇市场自律机制中心成员根据市场化规则将人民币兑美金汇率中间价报价模子加进逆周期因子。引入“逆周期因子”有效减轻了市场的顺周期举动,平稳了市场预估。

“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”是指做市商在进行人民币兑美金汇率中间价报价时,要综合思考“收盘汇率”、“一篮子货币汇率变化”和“逆周期因子”。“收盘汇率”是指上日收盘银行间外汇市场的人民币兑美金汇率,主要反应外汇市场供求情况。“一篮子货币汇率变化”是指为维持人民币对一篮子货币汇率基本平稳所要求的人民币兑美金相互汇率的调整幅度,主要是为维持当天人民币汇率指数与上一日人民币汇率指数相较平稳。

逆周期因子为减轻顺周期举动,根据市场判断,人民币兑美金汇率中间价报价行经过调整“逆周期系数”来调理,逆周期因子对人民币汇率在合理平衡水准上维持基本平稳表现积极效果,以适当对冲贬值方向的顺周期心情亦或对冲增值方向的顺周期心情。做市商在报价时既会思考CFETS(中国外汇交易中心)货币篮子,也会参照BIS(国际清理银行)和SDR货币篮子,以剔除篮子货币汇率变化中的杂音,在国际市场起伏大时起一定过滤器效果。而在人民币汇率中间价模子中,有CEFTS篮子、BIS篮子、SDR篮子权重和增值和贬值过滤系数。当中CEFTS篮子权特大,而增值过滤系数又超出贬值过滤系数。

回忆逆周期因子的使用进程,可发觉其常和风险预备金率联动。2016年央行在一季度货币政策实施报告中就表漏出逆周期因子在中间价中的效果。2017年5月逆周期因子被正式使用,2018年1月跟着我国越境资金流动和外汇供求趋向于平衡,人民币兑美金汇率中间价报价行根据本身对经济基本面和市场判断,接连将逆周期因子调整至中性。为应对国际贸易调整和其带来的短时间资金外流影响,2018年8月央行重启对金融单位外汇远期风险预备金率提升到20%的政策,外汇交易中心公示人民币兑美金中间价报价行重启逆周期因子,以平稳市场预估。人民币兑美金汇率中间价报价行接连主动调整了“逆周期系数”,以适当对冲贬值方向的顺周期心情。我外国汇市场在经过高强度风险冲击下,宏观谨慎管理政策对越境资金流动展开了逆周期调理,包含选用全口径债务宏观谨慎管理、征缴银行远期售汇风险预备金等,在人民币兑美金中间价报价模子中引入逆周期因子,缩小了市场心情的顺周期性。

这次逆周期因子的“淡出”,是人民币汇率市场化革新走出的一大步。逆周期因子是为了去除人民币汇率的顺周期心情而创建,接连主动淡出逆周期因子,表示监控层对人民币汇率市场化革新的坚持决意,和对人民币汇率走向稳当的信念。人民币汇率市场化革新后的人民币汇率走向将以市场供求为基础上维持人民币汇率基本平稳,不过人民币汇率双向起伏将进一层加大,人民币汇率的弹性将进一层加强。人民币汇率不只受经济基本面、供需基本面、利差要素、国际收支要素等综合要素的影响,还和国际势态变化有关。

本年到现在,我外国汇市场运转安稳,国际收支趋向于平衡,人民币汇率以市场供求为基础双向波动,弹性进一层加强。近段时间部分人民币兑美金中间价报价行根据本身对经济基本面和市场情形的判断,接连主动将人民币兑美金中间价报价模子中的逆周期因子淡出运用。调整后的报价模子有助于提高报价行中间价报价的透明度、基准性和有效性,也是外汇市场自律机制中市场主体表现效果的显示。

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